什么是资金杠杆 持股过节还是持币过节，节后还能涨？

什么是资金杠杆持股过节还是持币过节，节后还能涨？

（本文作者付一夫什么是资金杠杆，星图金融研究院高级研究员）

随着一年一度的国庆黄金周渐行渐近，关于“持股过节还是持币过节”的讨论声又多了起来。

根据官方的通知，今年国庆假期期间，10月1日（星期二）至10月7日（星期一）休市，10月8日（星期二）起照常开市；换言之，A股将会迎来长达7天的休市。若是选择持股过节，则可能要面临假期期间较多的不确定性因素；若是选择持币过节，倘若节后开门红，又可能会踏空行情。如此来看，的确有些令人纠结。

究竟要如何抉择呢？我们不妨先来看看历史情况如何。

复盘可知，历史上国庆假期前后，A股市场表现差异明显。来自光大证券的统计显示，2010~2023年间，万得全A指数在国庆长假前5日的上涨概率为43%，平均涨跌幅为-0.4%；而在国庆长假后5日的上涨概率为86%，平均涨跌幅为2.2%；从单日涨跌来看，历史上国庆假期之前的5个交易日里明显是跌多涨少，而假期后的首个交易日大多实现了开门红。不难发现，国庆假期之后的A股表现整体上要好于假期之前。

为什么国庆假期前节后反差会如此之大呢？

记者梳理发现，今年以来，IPO撤回数量进一步提升。截至6月5日，年内IPO主动撤回量已达189单，较去年同期大幅增长112.4%。中小券商IPO保荐单量基本为个位数，由于基数较小，撤否率“遥遥领先”，年内有10家中小券商撤否率100%。

今日上市新股N汇成真收盘大涨753%，成交超12亿元，盘中二度临停，成为年内新股首日涨幅最大股票。公司发行价为12.20元，按今日收盘价计算，中一签该新股浮盈近4.6万元。资料显示，公司主营业务为真空镀膜设备研发、生产、销售及其技术服务。

究其原因，一方面，由于国庆假期时间跨度往往较长，A股连续多日处于闭市状态，期间海内外难免会发生一系列不确定性事件，利好或利空皆有可能，部分资金会因避险心理而选择卖出股票；另一方面，假期不少人会出游消费，对于资金有一定需求，由此使得一些资金被阶段性抽离股市，并且节前资金面通常会出现季节性收紧，这些也解释了为什么近几年每逢小长假之前，市场都会出现成交量的萎缩。不过，随着节后资金的逐渐回补，市场流动性会迎来改善，届时便会对新一轮上涨行情提供支撑。

倘若参考历史规律来做决策，那么持股过节的确是一个不错的选择。事实上，倘若从当前的实际情况来分析，持股过节的性价比同样很高，主要理由有二：

其一，“政策大礼包”密集来袭，市场预期已近乎扭转。

近期的政策利好，绝对足够让所有人“惊掉下巴”：先是央行、金融监管总局、证监会“金融三巨头”齐聚新闻发布会释放重磅超预期政策，点燃市场行情。再是财政“小作文”接力，随后又有更加重磅的中央政治局会议召开……可以说，无论是政策的级别及力度，还是议题的紧迫性，都是非常罕见且极为超预期的，充分彰显出决策层对于当前经济形势中一系列问题的高度重视、全面做好接下来四季度经济工作的坚定决心，以及对于市场和大众关切的诚恳回应。

在一系列重磅利好的推动下，近几日资本市场情绪高涨，场外资金跑步进场，大盘仅用了4个交易日就几乎收复了此前近4个月的跌幅，可谓大快人心。而从这几天各方面的反馈来看，市场的悲观预期已近乎扭转，就连不久前看空中国资产的摩根士丹利、高盛、摩根大通等外资机构都纷纷开始空翻多，甚至有机构称A股短期内还有20%的上涨空间。

考虑到当前各部门已经在陆续落实高层部署，而市场最为关心的财政政策尚未公布，其中增发国债或者特别国债等举措可能涉及到调整预算，需要经过全国人大常委会批准，故而下一个重要的时间点大概在10月份的全国人大常委会会议。这一期间，A股大概率还有上涨动力和上行空间。

其二，权重板块之外，其他很多题材个股尚未表现。

近几日的指数级别大涨行情，主要驱动力量来自于金融、地产、白酒等权重板块，这其实符合市场见底反转的早期特征。按照过往经验，处于下跌通道的市场想要止跌企稳，大多需要经历一个“权重搭台，题材唱戏”的过程，即大资金先介入权重价值板块来稳住大盘，随后再轮到各个题材依次表现；换言之，倘若市场见底，那么权重股大概率会率先上涨。这与近几日的市场表现完美契合。

不过从另一个角度看，正因为近期市场爆棚的赚钱效应来自于权重板块，故而大多数跟风资金都涌入其中，但其他的芯片半导体、低空经济、新能源、智能驾驶、高端制造等题材板块涨幅却非常有限。待权重板块阶段性滞涨后，必然会有资金去挖掘题材股的补涨机会，届时便会迎来“权重搭台，题材唱戏”的场面。因此，倘若投资者手中持有的品种本身位置并不高，完全可以持股不动，静待上涨。

总而言之，此前A股漫长的下跌已经将各种利空因素充分计价，在一揽子政策利好的呵护下，市场交易的逻辑已经悄然发生变化。我们甚至可以认为，当前正处于新一轮上涨行情的早期，后面的行情依旧值得期待。因此，国庆假期持股过节可能是一个不错的选择。

当然，每个人的风险偏好和承受能力不尽相同，而且此次国庆假期时间不短，某些突发性事件确实难以预料，那么建议各位不妨结合自己的各方面条件来调整仓位，在博弈节后开门红与规避假期风险之间形成一种平衡。

对于考虑持股过节的投资者而言，在具体配置上可以关注两大方向：一是受益于政策支持与宏观经济复苏预期的顺周期行业，如大消费、地产链、大金融等；二是大科技、国产替代与自主可控方向，考虑到大力发展新质生产力已是国家战略，并且海外大国博弈等不确定性因素的影响依旧存在，诸如半导体、人工智能、数字经济、工业母机等板块仍将会反复活跃，值得持续留意。

（本文仅代表作者个人观点）

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付一夫

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