配资杠杆怎么做民生证券：首予阿里巴巴-SW“推荐”评级确立“用户为先，AI驱动”两大重心

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　　民生证券发布研究报告称，阿里巴巴-SW（09988）纳入港股通有望带来流动性改善，首次覆盖给予“推荐”评级，预计公司FY2025-2027年经调整EPS分别为7.85/8.62/9.53元。该行认为，阿里战略理顺有望激发业务活力，聚焦主业实现重启增长。电商行业竞争趋缓，阿里传统货架电商优势深厚，有望实现市占率稳定；云业务在AI驱动下，未来发展潜力大。

　　民生证券主要观点如下：

　　战略理顺，确立“用户为先，AI驱动”两大重心，聚焦电商&云计算。

西南证券杜向阳在11月8日的研报中表示，政策利好+技术发展+消费升级，基因测序行业星辰大海。政策端，十四五规划提出将基因测序作为我国未来产业，在基因及生物技术领域加快基因组学研究应用。技术端，基因检测提速迭代已发展至四代测序技术，测序成本不断“超摩尔定律”降低，测序速度、测序长度、测序通量不断优化提升。同时，随着全球消费升级，市场教育深化，下游多个需求场景孕育新机遇。

中游基因测试服务的商业模式大致分为两类，一类为与医院合作，医院外包检测或者与医院合建实验室，一类为自建第三方实验室。第三方医学实验室方面，国内四家公司金域医学、迪安诊断、艾迪康、达安基因初步形成寡头垄断。2020年市场份额分别为26.2%、15.1%、8%及7.8%，合计超过50%。

除上述公司外，安图生物23年上半年实现了测序系统的研制完成测序原理机系统测试工作，并且取得了测序试剂盒的医疗器械注册备案证和生产许可证；诺唯赞开发了适用于高通量测序的基因测序系列生物试剂包括DNA建库、RNA建库、磁珠、定量、单细胞扩增、表观遗传学等系列；凯普生物控股子公司香港分子病理检验中心已通过国际ISO15189:2012认证，并取得了相关癌症基因检测资格和第二代测序服务的认可资格；诺禾致源全面掌握目前主流及前沿的基因测序技术，并在数种复杂高难度的前沿测序技术方面形成独特竞争优势。

　　阿里发展20余载，是国内互联网龙头企业，业务板块涵盖淘天集团、云智能集团、阿里国际数字商业集团（AIDC）、菜鸟集团、本地生活集团、大文娱集团六大板块及其他创新业务。2023年阿里重新梳理内部，9月蔡崇信担任集团董事会主席，吴泳铭担任集团CEO、淘天/云智能集团董事长兼CEO；并重新确立“用户为先、AI驱动”为集团两大战略重心，重新回归“电商+云计算”，聚焦主业实现战略理顺。

　　电商：行业低价竞争逐步趋缓，阿里用户体验改进&商家端运营优化成效有望逐步显现。

　　1）行业目前发生了什么边际变化？①行业低价竞争边际趋缓，在弱化低价目标重点追求GMV增长的背景下该行认为淘天在品牌等优质供给端具备优势，并通过“百补”、“淘工厂”等措施实现更具价格力的供给补充。②直播电商增速下滑，货架场的比拼将更为激烈，传统货架电商竞争更多比拼“多快好省”的用户体验，阿里具备优势但也仍需持续提升用户体验。

　　2）回归电商核心后淘天有什么举措？①用户端：上线“仅退款”、推出新疆包邮、88VIP权益升级、优化店铺及商品评分系统等多项举措提升用户体验。②商家端：推出“全站推广”等新工具，盘活流量，协助商家实现增长并有望拉动CMR收入提升。该行认为，阿里战略理顺后回归核心，在用户体验改进及商家端运营优化成效有望逐步显现，市场份额有望企稳，关注未来几个季度，CMR的增速向GMV增速的回归情况。

　　云计算：规模&技术领先，有望重回双位数增长。

　　规模方面，阿里云国内IaaS及PaaS市场份额第一，持续领跑国内公有云市场。技术及产品方面，阿里目前形成IaaS+PaaS+MaaS三层完善的架构及产品矩阵，实施云集AI一体化发展战略，并保持高强度研发投入；目前全国80%的科技企业和超过一半的AI大模型公司跑在阿里云上。该行认为AI及大模型驱动下云计算仍有大增长空间，阿里云作为行业规模&技术领域的领头羊，仍有巨大发展潜力。

　　股东回报力度大：

　　阿里是目前回购力度最大的中国互联网公司，持续增厚股东回报，FY2024按财年末（2024.3.31）市值计算的股东回报率达9.4%（股息+回购）。

　　风险提示：1）消费环境不及预期风险；2）电商行业竞争加剧风险；3）政策及监管风险；4）技术发展不及预期风险；5）海外业务发展风险。